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开源证券股份有限公司陈宝健,刘逍遥近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：微软拟向Office AI测试客户提价40%，进一步确认公司成长逻辑》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为485.65元。
金山办公(688111)
长期成长路径清晰，维持“买入”评级
我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为15.47、21.03、28.52亿元，对应EPS分别为3.35、4.56、6.18元/股，当前股价对应2023-2025年PE为140.5、103.4、76.2倍，公司成长前景广阔，发展路径清晰，维持“买入”评级。
微软向部分Office365客户提价40%，以测试AI功能
根据海外媒体The Information报道，微软向部分Office365客户收取40%的额外费用以测试AI功能。据报道，包括美国银行、沃尔玛、福特和埃森哲等超过600个微软大客户在测试其Microsoft Office365生产力应用程序中的AI功能，固定费用为100,000美元，覆盖最多1000名用户一年。这意味着拥有1,000个license订阅公司支付的价格比经典版本的至少高出40%，新版本可以自动执行诸如在Word文档中编写文本和创建PowerPoint幻灯片等任务。
对标微软Copilot，公司通过AI提升ARPU值的成长逻辑进一步确认中长期来看，大模型将大幅地降低研发门槛，能最终获益的一定是在某个应用领域有良好卡位/竞争壁垒，或者能够基于大模型做出独特应用创新的公司。4月18日，公司宣布即将推出WPSAI，该技术将最先应用于新一代在线内容协作编辑工具“轻文档”，并将陆续嵌入金山办公全线产品，目前WPSAI已经逐渐开放内测。我们重申，金山办公已经在办公领域有了较高的技术壁垒和广泛的用户基础，未来在AIGC的赋能下，产品智能化程度将逐渐提升，真正提升用户办公效率，从而带动客单价的提升，进一步打开成长空间。
风险提示：AI产品市场接受度不及预期；市场领域竞争加剧的风险；宏观经济形势影响下游客户的付费能力。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.66亿，根据现价换算的预测PE为148.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级33家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为483.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金山办公（688111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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